摩根资产管理(中国)首只主动ETF——摩根大盘成长主动股票ETF(认购代码：581003)将于10月23日正式发行。该产品系国内首批18只主动ETF之一，也是其中唯一由外资公募基金公司管理的产品，成立后将在上海证券交易所挂牌。

此前，摩根资产管理(中国)发布公告称，公司股东拟通过其关联方以7500万美元(约合5亿元人民币)自有资金投资该产品。公开数据显示，本次自有资金投资是2023年以来主动权益基金领域基金公司及其股东、关联方规模最大的一笔自有资金投资，既是外资用实际行动加码中国资本市场的有力证明，也代表外资金融机构对主动ETF这类创新产品的积极信心。

对于此类创新品种，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是以ETF为载体，承载基金经理的主动管理能力，同时保留场内高流动性、高透明度等ETF结构优势。相较于被动ETF，它具有主动选股空间；相较传统主动权益基金，它具备交易便利性与持仓透明度。

据悉，摩根大盘成长主动股票ETF投资于股票资产比例不低于基金资产80%，业绩比较基准为沪深300成长指数收益率。该产品的投资策略为以合理价格投资具有持续增长潜力股票，是首批18只主动ETF中唯一使用成长指数作为业绩基准的产品。

基金经理方面，摩根大盘成长主动股票ETF由摩根资产管理(中国)资深基金经理李博管理。Wind数据显示，截至9月30日，李博自2014年12月开始管理摩根核心成长股票基金A已逾十年，年化回报超10%。在其十余年投资生涯中，始终坚守GARP策略(Growth at a Reasonable Price)，稳扎稳打，不盲目追逐短期市场热点，专注于企业基本面的长期增长，力求在长期主义的道路上实现稳健收益。

对于李博而言，将其长期践行的GARP策略落地至主动ETF，既是将成熟的主动管理能力带给更多场内投资者，也意味着在高透明的产品机制下，持续强化投资纪律，力争让投资策略执行得更稳定，让投资者“看得见、拿得住”。

GARP策略可以具体量化为三个核心指标：PEG(市盈增长比率)小于1、未来三年复合增速超过15%、当年预测PE低于20倍。通过上述指标，李博先从全市场筛选三四百只股票，再结合产业与公司研究圈定约100只核心股票池，最终构建更具性价比的投资组合。同时，他设置严格卖出纪律：当股价涨幅明显超过盈利增速、后续上涨依赖估值扩张；当PEG从买入时0.7、0.8上升至1以上、估值修复基本兑现；或当企业业绩明显不及预期且原有增长逻辑受到破坏时将及时应对。李博表示，做PEG策略尤为重要的一点，是从市场质疑与短期偏见中判断公司核心驱动因素有无变化。

近期A股市场阶段性调整，李博认为，A股今年以来的平均估值水平已接近过去十年平均水平，部分热门板块估值消化基本完成。2026年以来，业绩表现优异的上市公司股价虽有所上涨，但涨幅明显弱于其业绩增长幅度，表明市场更多是基于企业实际经营业绩进行定价，而非单纯依赖市场情绪或资金推动。以AI产业为例，截至目前，今年涨跌幅几乎完全由业绩贡献，且高增动能有望维持。

在此基础上，李博判断，近期下跌较快的板块估值已接近理想水平，强劲盈利预期可能依然扎实。估值方面，在市场调整之后，TMT板块与红利股的40日滚动收益差已回落至历史经验范围内的极低水平，AI硬件类股票的远期市盈率也降至2023年以来的最低点。盈利方面，海外AI产业链公司公布强劲利润和指引，整体利润预计仍将保持高位，且这一预期目前尚未遭受实质性挑战。

在市场风格快速轮动、热点题材切换加快的背景下，投资者或面临两难抉择：一方面，希望获得基金经理主动选股带来的超额收益，另一方面，又期待ETF工具带来的交易便捷、持仓透明的体验。随着国内主动ETF落地，这两类需求有望在同一产品中实现兼顾。

关键词： 主动 李博 投资 估值