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金吾财讯 | 越秀地产（00123）股价受压下行，截至发稿，报3.11港元，跌4.6%，成交额1727.48万港元。花旗发表研究报告，越秀地产上半年业绩再次令人失望，毛利率压力持续拖累盈利能力。期内核心利润按年大跌94%至8,000万元人民币，毛利率更由去年同期的10.6%降至6.2%，核心利润率仅0.2%。不过，花旗认为越秀地产基本面仍然稳健，指出集团正持续聚焦于北京、上海、广州、深圳、杭州及成都六个核心城市发展，相关城市上半年贡献销售额85%及投资额96.8%，有助实现更高效的资本配置，并受惠于内地主要城市的楼市回稳。随着收入结构向较新的土地转移，花旗预料毛利率复苏需时一至两年，将2026至2028年盈利预测下调50%至90%，目标价由5港元下调至4.6港元，维持“买入”评级。美银证券表示，业绩显着逊预期，主因毛利率受压。该行预期越秀地产毛利率在未来两年将维持10%至12%的低水平，明显低于其他优质国企同业约15%的水平，因此将盈利显着复苏的时间点由2028财年推迟至2029财年，大幅下调其2026至2028财年盈利预测40%至70%，评级由“中性”下调至“跑输大市”，目标价由5港元下调28%至3.6港元。

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